投资Uber引争议：孙正义到底是精明投资者还是个购物狂？

　　5月15日消息，据外媒报道，对于风险投资公司来说，没有什么能比帮助投资目标成功上市获得更高声誉的事情了。

　　经过长时间的酝酿，日本软银集团首席执行官孙正义(Masayoshi Son)终于迎来了这样的突破口，即网约车公司Uber上市使其愿景基金(Vision Fund)成为罕见的、从其所持股份中获得资本收益的投资者之一。在3月份，愿景基金所持Uber股票估值为4180亿日元(约合38.1亿美元)。尽管Uber股价自上周五开始交易以来大幅下挫，但这对这位喜欢标榜自己为技术预言家的创始人来说，这无疑依然是个巨大的胜利。

　　2018年12月，穆迪投资者服务公司(Moody‘s Investors Service)将软银重新归类为投资控股公司，此前孙正义成功完成了全球第二大IPO，通过其日本电信运营商筹集了236亿美元资金。然而，国际评级公司仍将该公司的评级评为低于投资级，并对孙正义的某些投资行为存在质疑。

　　虽然孙正义因为投资Uber获得数十亿美元丰厚回报而引发关注，但令人不安的事实是，软银的手头现金十分拮据。他长达数年的收购狂潮给公司留下了大约1000亿美元的净债务，这迫使该公司仅在过去一年就支付了57亿美元的利息。在亚洲更广泛的美元债券市场上，垃圾债券发行者平均必须向投资者支付7%的利息，是信誉更高投资者的两倍多。

　　最近，孙正义始终在谈论为他的第二只愿景基金筹集资金。这些天来，捐赠基金和养老基金非常乐意投资于“独角兽”(unicorn，即估值超过10亿美元的初创企业)，但由于需要支付定期账单，这两类投资者都需要相信愿景基金不会在某一天突然倒闭。投资级评级将充分说明孙正义是个谨慎的风险管理者。

　　这就是为何穆迪对其重新分类的原因，同时对软银来说这也是个很好的礼物。作为电信运营商，软银堆积如山的债务受到了更深层次的关注：在穆迪的信贷评估中，债务和流动性占到了35%的权重。而作为投资控股公司，杠杆率不那么重要，只占20%的权重。过去一年，软银在东京上市的股票与纳斯达克综合指数之间的相关性已飙升至互联网时代的最高水平，这似乎表明投资者认同穆迪的评估。

　　但现在，孙正义投资组合的质量正受到严格审查，软银获得投资级评级的最大障碍是缺乏资产多样性。该公司持有阿里巴巴29%的股份。但根据穆迪(Moody‘s)的数据，这部分资产约占软银总市值的40%。这种高度集中使投资组合的价值很容易受到价格波动的影响。

　　尽管有这么多炒作，但当穆迪去年12月发布报告时，愿景基金的估值仅为400亿美元，而孙正义无疑成为主要攻击目标。该基金当时只帮助一家初创企业成功退出，即将Flipkart在线服务公司(Flipkart Online Services)出售给沃尔玛。

　　愿景基金的篮子中可能有许多有价值的“独角兽”，但在孙正义提供退出机会之前，即通过向战略买家出售、进行IPO或组织新一轮估值更高的融资等，初创公司的公允价值必须符合其收购成本。换句话说，这样做没有足够的资本收益。跨过这道障碍并不容易。在Uber首次亮相失败后，孙正义需要时间将更多独角兽展现在公众面前。

　　值得赞扬的是，自去年12月以来，愿景基金取得了很大进展。今年第三季度，该公司在投资组合中增加了19家公司，使该基金的公允价值达到723亿美元。然而，根本问题依然存在。即使是按照最新的数字计算，愿景基金在软银总投资价值中所占的比例也不到10%。

　　要被视为一名真正的风险资本家，孙正义需要成功的IPO来证明他投资最有价值的资产不是侥幸之举。否则，他只会被认为是另一个“购物狂”。 (腾讯科技审校/金鹿)